SpaceX startet mit Rekordbewertung an der Nasdaq – und entfacht eine Debatte über Übertreibungen an den Finanzmärkten

Die hohe Bewertung „stützt sich … vor allem auf die Erwartung seines künftigen Wachstums als KI-Konzern“, nicht allein auf das etablierte Raumfahrtgeschäft. „Space X schrieb im vergangenen Jahr Verluste und der Umsatz ist verglichen mit anderen Technologiegrößen noch nicht allzu groß“, heißt es in der Berichterstattung. Das Analysehaus Morningstar taxiert den fairen Wert des Unternehmens nach Angaben der Quellen auf rund 780 Milliarden Dollar – „weniger als die Hälfte der IPO-Bewertung“.

Der bisherige Rekord lag beim saudischen Ölkonzern Aramco, der „bei seinem Börsengang im Dezember 2019 rund 25,6 Milliarden Dollar eingesammelt hatte“. SpaceX übertrifft dieses Volumen um ein Vielfaches. Die Bewertung von 1,77 Billionen Dollar liegt zudem über dem Marktwert von Tesla, der laut Quellen „rund 1,5 Billionen“ beträgt. Auch im Vergleich zu anderen Tech-Größen nimmt sich SpaceX rekordverdächtig aus.

Kapital wird umgeschichtet – Techwerte und Kryptowährungen unter Druck

Die Marktreaktion fällt verhalten aus. „Bitcoin, die weltgrößte Kryptowährung, notierte zuletzt nur etwas über der Marke von 60.000 Dollar und damit mehr als 50 Prozent unter seinem Allzeithoch von vergangenem Oktober.“ Beobachter werten dies als Hinweis darauf, dass Anleger Kapital aus Kryptowährungen und anderen Technologiewerten abgezogen haben, um beim SpaceX-IPO mitzubieten. „Fachleute gehen davon aus, dass viele Finanzakteure dafür ihre Portfolios umgeschichtet und Kapital aus anderen Technologiewerten oder aus Kryptowährungen abgezogen haben“.

Der Volkmar Baur schätzt die Kapitalströme: „flössen wohl schätzungsweise 15 Milliarden Dollar an neuem Kapital in die USA. Dies sollte den US-Dollar also stützen, insbesondere gegen den Euro, wenn die Hälfte der Kapitalzuflüsse aus Europa kommt.“ Ausländische Investoren halten seinen Angaben zufolge im Durchschnitt rund 20 Prozent am US-Aktienmarkt. „Bei Technologie-Aktien ist der Anteil von ausländischen und insbesondere europäischen Investoren meist sogar noch etwas höher, allen voran, weil Europa nur einen relativ kleinen IT-Sektor hat“.

Warnungen vor Überhitzung und historischen Verlusten

Timo Emden von Emden Research sieht den breiteren Markt unter Druck: „Mit dem erwarteten Börsengang von Space X und weiteren potenziellen Schwergewichten am IPO-Markt steht der Appetit der Investoren auf Wachstumswerte vor einer Nagelprobe“. Thomas Puech, Leiter des Krypto-Handelshauses Indigo, sagt: „Im Vergleich zu Krypto sei KI derzeit aber das ‚heißere‘ Investmentthema“. Nach dem SpaceX-IPO werden „mit ChatGPT-Entwickler OpenAI und Rivale Anthropic zwei weitere Blockbuster-Börsengänge anstehen“.

Kritische Stimmen warnen vor einer Überhitzung. Florian Beckermann, Vorstand des Interessenverbands für Anleger (IVA), beschreibt Raumfahrt als „Hochrisikogeschäft, das von Technik, Regulatorik, Unfällen, Geopolitik oder weniger staatlichen Aufträgen abhängig sei. Ein einzelnes schwerwiegendes Ereignis könne hier ‚Milliardenwerte vernichten und den Aktienkurs massiv belasten‘“. Zudem könnten „Medienhype, Prominentenstatus und die Faszination für die Raumfahrt … zu einer Überbewertung und einer ‚Bruchlandung‘ führen“.

Beckermann rät Anlegern: „Kaufentscheidung allein aufgrund von Medienberichten oder Social-Media-Euphorie zu treffen“ sei zu vermeiden. „Vielmehr sollten Fundamentaldaten geprüft und realistisch bewertet werden, und nur dann investiert werden, wenn ein finanzieller Verlust verkraftbar wäre“. Besonders gelte: „Gerade unerfahrene Anleger laufen hier Gefahr, nahe eines Markthochs einzusteigen und anschließend erhebliche Verluste zu erleiden“.

Historische Daten stützen die Skepsis. Eine Analyse des US-Finanzhauses Truist über 30 große Tech-IPOs der vergangenen 15 Jahre „kommt auf einen durchschnittlichen Maximalverlust von 55 Prozent im ersten Handelsjahr“; „mehr als die Hälfte der untersuchten Aktien notierte nach zwölf Monaten im Minus“. Der Jay Ritter von der University of Florida „hat mehr als 9.200 US-Börsengänge seit 1980 ausgewertet“; demnach „lag drei Jahre später im Schnitt 21 Prozent hinter dem Gesamtmarkt“, wer zum Schlusskurs des ersten Handelstags eingestiegen war.

In Österreich ist der Börsenprospekt nicht zugelassen. „Anleger müssen daher auf Drittstaaten und deren Broker ausweichen, wenn sie Aktien von Space X erwerben wollen. In der Regel verrechnen diese allerdings entsprechende Zuschläge zum Emissionspreis“. Vom SpaceX-IPO sind 30 Prozent der Anteile für Privatanleger vorgesehen. Die durchschnittliche Zeichnungsrendite am ersten Handelstag liegt nach Quellenangaben bei rund 19 Prozent. Die Kapitalmarktforschung spricht beim Phänomen überzeichneter IPOs vom „Winner's Curse, der Fluch des Gewinners. Eine Zuteilung bekommt man zuverlässig nur dann, wenn sie sonst niemand haben wollte“.