Warsh, als nächster Fed-Chef nominiert, sieht sich mit erneuten Fragen zu Inflationsrahmen und Zinspfad konfrontiert

Die Äußerungen verdeutlichen die ungewöhnlich große Unsicherheit, die einen nominierten Fed-Vorsitzenden umgibt. Warsh hat wiederholt abgelehnt, seine Reaktionsfunktion gegenüber Reportern zu beschreiben – eine Zurückhaltung, die mindestens ein Medium vermerkte. Im Zentralbankwesen ist die Reaktionsfunktion der Rahmen, der eingehende Daten mit politischen Maßnahmen verknüpft, und bildet in der Regel das Herzstück der öffentlichen Stellungnahmen eines Vorsitzenden. Warshs Schweigen hat Händler, Ökonomen und Fed-Mitarbeiter dazu gebracht, seinen Standpunkt aus wissenschaftlichen Arbeiten, früheren Reden und Kongressaussagen abzuleiten.

Reaktionsfunktion bleibt unter Verschluss

Die Fragen gewinnen vor allem aufgrund des weiteren politischen Umfelds an Gewicht. Donald Trump, der Warsh nominierte, hat die geldpolitische Haltung der Fed öffentlich kritisiert und ist mit der Notenbank wegen der Zinsen aneinandergeraten. Warshs Nominierung hat daher nicht nur geldpolitische, sondern auch politische Bedeutung: Investoren achten auf jedes Zeichen, ob der neue Vorsitzende sich stärker an dem vom Weißen Haus bevorzugten Zinspfad ausrichten oder die traditionelle Unabhängigkeit der Institution verteidigen würde.

In der Berichterstattung über die Nachfolge sind neben Warsh mehrere weitere Namen aufgetaucht. Die Fed-Vertreterin Lisa Cook, die in der breiteren Diskussion um die Führung der Institution genannt wird, zählt zu den Figuren, die in der Berichterstattung über den Nominierungsprozess angeführt werden. Auch Vertreter des Finanzministeriums sind in die öffentliche Debatte hineingezogen worden, was unterstreicht, dass die Wahl des nächsten Vorsitzenden als Entscheidung mit Auswirkungen sowohl auf die Geldpolitik als auch auf die fiskalische Abstimmung gerahmt wird.

Politischer Hintergrund und der Trump-Faktor

Warshs bevorstehende Auftritte werden voraussichtlich genau beobachtet werden. Die Märkte sind es gewohnt, von amtierenden Vorsitzenden detaillierte Hinweise zu erhalten, unter welchen Bedingungen sie die Zinsen senken, halten oder anheben würden. Sollte Warsh weiterhin solche Leitlinien verweigern, warnen Analysten, könnte die Volatilität rund um wichtige Datenveröffentlichungen zunehmen – insbesondere die monatlichen Arbeitsmarkt- und Inflationsberichte, die bereits jetzt tendenziell Anleihe- und Aktienkurse bewegen.

Die Kommissionen, die Warsh zur Prüfung unter anderem von Datenquellen und Inflation eingesetzt hat, sollen im nächsten Jahr Bericht erstatten. Ihre Ergebnisse könnten verändern, wie die Fed Preisstabilität misst, wie sie das Zwei-Prozent-Ziel festlegt und welche Indikatoren sie priorisiert. Bis dahin scheint Warsh bereit zu sein, sowohl den Rahmen als auch seine persönliche Reaktionsfunktion weitgehend undefiniert zu lassen – eine Haltung, die einige ehemalige Fed-Vertreter als umsichtig und andere als ausweichend beschreiben.

Kommissionen könnten den Rahmen neu gestalten

Hinter den Kulissen bereiten sich die Fed-Mitarbeiter auf einen Übergang vor, der Warsh in den Mittelpunkt der folgenreichsten Debatten der Institution rücken würde – vom Tempo des Bilanzabbaus bis hin zur Gestaltung neuer Liquiditätsfazilitäten. Mehrere ehemalige Vertreter haben betont, dass frühe Klarheit zu Inflation und Zinsen helfen würde, die Erwartungen zu verankern. Ohne diese Klarheit, so Händler, werde man sich stärker auf Reden regionaler Fed-Präsidenten und auf die Protokolle des Federal Open Market Committee stützen, um Hinweise auf die Neigungen des neuen Vorsitzenden zu erhalten.

Der Nominierungsprozess wird auch in Jackson Hole, Wyoming, aufmerksam verfolgt, wo sich Zentralbanker und Ökonomen jährlich versammeln. Der Schauplatz, an dem Warshs Name in Flurgesprächen eine prominente Rolle spielt, ist traditionell eine Gelegenheit für Fed-Vertreter, gedankliche Wendungen zu signalisieren. In diesem Jahr, da ein designierter Vorsitzender in Bezug auf seine Reaktionsfunktion weiter im Dunkeln bleibt, hat das Symposium eine zusätzliche Dimension bekommen – als möglicher Ort für Hinweise darauf, wie eine von Warsh geführte Fed ihr doppeltes Mandat aus Preisstabilität und maximaler Beschäftigung angehen würde.

Was in Jackson Hole zu beachten ist

Vorerst ergibt sich nach außen hin das Bild einer sorgfältigen Mehrdeutigkeit. Warsh hat das Zwei-Prozent-Ziel anerkannt, den PCE-Index als aktuellen Maßstab bestätigt und sich vorbehalten, beides erneut zu prüfen, sobald seine Kommissionen Bericht erstatten. Ob diese Haltung die Bestätigungsanhörungen übersteht, in denen Senatoren ihn voraussichtlich nach konkreten Details befragen werden, ist die nächste Bewährungsprobe für eine Nominierung, die bislang so sehr durch das geprägt ist, was der Kandidat zu sagen abgelehnt hat, wie durch das, was er bekräftigt hat.